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2019年投资展望:中国经济存四大看点

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  每经记者 郑步春    每经编辑 贾运可    

  2018年很快就要过去,目前这个时段正好可以梳理一下这一年来金融市场的头绪,回顾以往并展望未来。

  由外部来看,美国的根本问题并不是消费不足,而是储蓄不足,这是经济整体的结构性问题,靠数量化刺激政策很难药到病除。因此,减税效应终究会出尽。由历史经验看,美元可能中长期走弱。

  在我国内部,2019年经济存四大看点。不过,2019年投资者顶多只能期望财政更多发力,再配合适度的、有所克制的降准手段。指望货币大幅放水是不太可能的,所以也很难指望A股会再次出现“水牛”。

  美国减税效应将出尽

  就外部情况而言,美国经济在过去一年起步时比较平缓,其后因减税效应经济形势越走越强。不过,到了第四季度,美国经济虽然仍表现不错,但似乎已无法进一步加速了,而且市场开始担心起经济增速可能于2019年见顶。

  美国的长期公债收益率离短期债券收益率越来越近,甚至曾出现短暂倒挂。这种图形在多数情况下暗示经济可能在不久之后步入低迷期。

  此外,外部其他重大事件就是英国“脱欧”、意大利预算案风波以及中美贸易摩擦等。美国的减税措施短期内会提振经济,但如果税基增长不足以覆盖减税方面额外增加的财政支出,那么就可能弄巧成拙。因此,也可以说,特朗普的减税只能算是豪赌了一把。

  中国经济存四大看点

  在我国内部,今年的关键词是“稳杠杆”,这明显有别于2017年的“去杠杆”。A股全年只在年初强过一阵,且为时极短,其后单边滑落。

  在实体经济方面,楼市进一步回落,出口及消费几经反复后在下半年显露疲弱态势,特别是消费方面。简单地说,我国经济已从2017年下半年的“稍露放缓迹象”发展成“明显放缓”,而外部贸易摩擦显然对这个过程起到了推进作用。

  未来,中国经济看点主要有四个:一是中美贸易协商进程,二是美联储加息周期会否提前终止,三是我国财政刺激政策是否及时、给力,四是我国改革开放在力度和宽度上能否显著深化。

  如果这些因素能向好的方向发展,那么我国经济当会在2019年低迷一阵后缓缓回升,股市也会受益。反之,经济及股市磨底的时间也会相应地加长。

  美元恐由盛转衰

  美国历次减税短期内均会提振经济并促使美联储加息,美元短期内也会受到一定提振,然而,美国的减税在多数情况下往往对应着美元的中长线走弱。

  这次美国特朗普政府的减税刺激了今年后三个季度美国的经济增长,但2019年美国的同比经济指标只有第一季度对应着低基数,之后各季度的数据基数中就包含了减税效应的贡献,所以美国经济增速有可能在2019年第二季度后递减,这为美联储退出加息周期创造了条件。

  由油价表现看,原油供应过多的格局一两年内极难扭转,这进一步压制了通胀预期,所以美联储更可能于2019年某一时点终止本轮加息周期,如此美元由盛转衰的机会就会增加。

  另一可能压制美元的因素是,已经强势了十年的美国股市渐有转熊迹象,极端情况甚至会使美联储转向降息。

  2019年“稳”字当头

  A股在2019年初的走势很难预测,因中美贸易谈判的关键节点是在2月初。在此之前,市场多半会持谨慎态度。有一点需要注意,如果双方协商情况良好,部分主力可能提前发动,投资者应注意观察这方面的动向。

  如果贸易方面大的摩擦得以避免,那么A股2019年初就可能产生一波行情,只是高度不好说。目前来看,经济就算见底也会继续磨一阵,期间上市公司业绩也会慢慢探底,其后才会缓慢回升。缺少上市公司业绩提升的支持,股市一时就难有太好表现了。

  历史上,当我国经济基本面不太好时,A股常能见到较大规模的牛市,但这种行情几乎无一例外都发生在货币“放水”年份。但我国已明显由单纯追求经济规模变成追求发展质量了。因此,指望货币大幅放水是不太可能的,也很难指望A股再次出现“水牛”。

  2019年投资者顶多只能期望财政更多发力,再配合适度的、有所克制的降准手段。这些措施反映的只能是“托底”思路,是“稳”字当头,此前高层“六稳”这一提法已说明了很多事情。

  如果中美贸易协议未能如期达成,股市应该还会困难一阵,但很可能只是小幅下跌,毕竟股市2018年跌得已经很彻底了。就全球范围来说,A股的静态估值已很低,投资价值已经比较凸显了。

  支撑股市跌不太多的另一个理由是:就算中美贸易协商不能如期达成协议,市场也不会彻底灰心。因这种情况下,美国政客的压力其实也极大,特别是当美国股市下滑、经济失速时其压力会更大。贸易摩擦是两败俱伤的,这决定了双方的协商将会长久持续下去。

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